本田与日产合并 比例谈判或以5:1开始

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本田汽车与日产汽车的合并谈判已正式启动，据日本经济新闻报道，双方股权比例的谈判或将以5:1的比例展开。

本田已宣布将斥资1.1万亿日元（约合70亿美元）回购自身股份，占已发行股份的24%（不含库存股）。本田社长三部敏宏表示，此举旨在最大限度地提升股东回报，也是公司一年内所能回购的最大规模。这一举动在合并计划公布后，日产股价持续下跌，引发本田股东担忧日产成为负担的背景下，受到了市场热烈欢迎，本田股价次日应声上涨12%。

根据双方签署的谅解备忘录，两家公司将成为一家新控股公司的子公司，最终的股权比例将在明年6月确定。该比例将综合考虑合并公告前一段时间内两家公司的平均收盘价、资产评估和第三方评估结果，其中股价因素影响最大。

日经新闻基于12月20日（公告前最后一个交易日）前的一个月、三个月和六个月内两家公司的市值比例进行了计算（该计算假设合并后公司不增发新股，三菱汽车作为日产最大股东也将参与合并）。结果显示，以日产市值1为基准，本田的市值在4.8到5.1之间波动，三菱的市值则为0.4。换算成百分比，本田占比77%-78%，日产15%-16%，三菱6%-7%。SBI证券高级分析师Koji Endo认为，最终股权比例可能接近三家公司的市值比例。

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股权比例将直接影响新公司股东构成。比例较高的公司股东在新公司中拥有更多股份。若最终比例为5:1，本田将成为新公司的大股东，而日产的影响力将相对较弱。法国雷诺汽车目前持有日产17%的股份（包含信托持有，比例达36%），若按5:1比例计算，雷诺在新公司中的持股比例将降至约3%。Effissimo资本管理公司截至9月底持有日产2.5%的股份。

然而，由于合并计划要到2026年8月才正式实施，谈判仍存在变数，甚至可能破裂。日产的经营状况是其中一个关键因素。三部敏宏曾明确表示，合并的前提是日产能够扭转颓势。但由于销量下滑，日产已宣布削减20%的全球产能并裁员9000人，并撤回了2025财年的盈利预测。QUICK Consensus的市场平均预测显示，日产本财年将净亏损2014亿日元，而明年则可能实现1291亿日元的净利润。如果日产业绩未能如预期般反弹，此次合并可能被解读为本田对日产的“救助”，这将增加合并方案在股东大会上获得批准的难度。

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