什么是加密货币的“死亡螺旋”？UST的崩盘给了我们什么教训？

“死亡螺旋”指价格下跌引发抛售、流动性枯竭与信心崩塌的负反馈循环，最终导致代币归零；以UST崩盘为例，暴露算法稳定币依赖套利机制、缺乏真实抵押与高收益不可持续等缺陷；应对策略包括审查代币经济模型、评估储备透明度、监控链上行为及分散投资组合。

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“死亡螺旋”是加密货币中一种恶性循环现象，常导致资产价值归零。

一、什么是“死亡螺旋”？

“死亡螺旋”指的是一种价格与信心互相摧毁的负反馈循环。当一个代币的价格开始下跌，会引发抛售，进一步压低价格，从而导致更多人恐慌性卖出，最终使价值崩溃。

1、初始下跌：某个事件或市场情绪导致代币价格跌破关键支撑位。

2、抛售加剧：投资者为避免更大损失而集中卖出，卖单远超买单。

3、流动性枯竭：交易所订单簿变薄，小额交易即可引发价格大幅波动。

4、信心崩塌：市场参与者对项目失去信任，不再相信其价值或恢复能力。

5、循环加速：价格越跌，抛压越大，系统内稳定机制失效，最终走向归零。

二、UST崩盘的教训：算法稳定币的脆弱性

UST的崩盘揭示了算法稳定币在设计和运行上的根本缺陷，其教训主要集中在机制依赖和风险控制上。

1、过度依赖套利机制：UST的稳定基于用户销毁UST换取LUNA的套利行为。一旦市场极度恐慌，套利者无法承担巨大风险，该机制即刻失灵。

2、缺乏真实资产抵押：与USDT等法币抵押型稳定币不同，UST没有足额美元储备支撑。当脱锚发生时，没有实际资产可以用来回购和稳定价格。

3、高收益不可持续：Anchor协议提供的20%年化收益吸引了大量资金，但这本质上是用新投资者的资金补贴老用户，形成庞氏结构。

三、如何应对类似风险？多种防范策略

面对“死亡螺旋”风险，投资者和项目方可以采取多种措施来识别和规避潜在危机。

1、审查代币经济模型：仔细分析项目的代币分配、增发机制和稳定性设计，避免投资于治理代币市值低于稳定币流通量的系统。

2、评估外部储备透明度：检查项目是否持有比特币或其他资产作为缓冲，并通过链上数据验证其真实性与流动性。

3、监控链上行为：使用区块链浏览器跟踪大额转账、流动性池变化和合约操作，异常的大额提现往往是危机前兆。

4、分散投资组合：不将全部资金投入单一生态，尤其是高度关联的双代币体系，以降低连带崩盘带来的损失。

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