什么是“死亡螺旋”？LUNA和UST崩盘事件全解析

LUNA与UST崩盘是“死亡螺旋”的典型体现，其机制始于UST脱锚，引发大量销毁套利，导致LUNA无限增发与价格崩盘，进而加剧UST信心危机，形成负反馈循环，最终使UST跌破0.3美元、LUNA市值归零，生态系统瓦解。

“死亡螺旋”指系统因负面连锁反应陷入崩溃的恶性循环。LUNA与UST崩盘是其典型体现。

一、理解“死亡螺旋”机制

“死亡螺旋”描述的是一个系统内部因初始问题引发后续一系列负面效应，这些效应反过来加剧初始问题，形成无法遏制的下行循环。在金融领域，这通常表现为资产价格下跌导致更多抛售，进一步压低价格。

1、当某项资产价格开始下降，持有者出于恐慌或止损需求选择卖出。

2、大量卖单涌入市场，供需失衡致使该资产价格加速下滑。

3、价格持续走低触发更多强制平仓或信心丧失，引发更大规模的抛售潮。

4、此过程不断自我强化，直至资产价值近乎归零或系统彻底瓦解。

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二、LUNA与UST的关联设计

LUNA和TerraUSD（UST）由Terraform Labs推出，二者通过算法机制绑定，旨在实现稳定币的去中心化发行与价值锚定。

1、UST是算法稳定币，目标是维持1美元的锚定价值，但不依赖真实美元储备作为支撑。

2、LUNA是Terra网络的原生代币，承担稳定UST价格的核心角色，其价值由市场自由决定。

3、当UST价格高于1美元时，用户可销毁价值1美元的LUNA来铸造1个UST，从中获利并增加UST供应量。

4、当UST价格低于1美元时，用户可销毁1个UST来换取价值1美元的LUNA，从而获利并减少UST流通量，以此维护挂钩。

三、死亡螺旋的触发过程

该系统的稳定性高度依赖市场对LUNA的信心。一旦大规模脱锚发生且LUNA价格无法支撑，反向兑换机制将产生灾难性后果。

1、2022年5月，大量UST被集中抛售，导致其价格跌破1美元，市场对其稳定性产生怀疑。

2、为套利，投资者不断销毁UST以换取LUNA，系统开始增发海量LUNA以满足兑换需求。

3、LUNA市场上突然出现天量卖压，其价格随之断崖式下跌。

4、LUNA价格下跌削弱了其作为UST“ backing”的能力，进一步动摇市场信心，促使更多人抛售UST。

5、销毁UST换取LUNA的负反馈循环被激活，UST越跌，LUNA增发越多，LUNA越跌，UST就越难回归锚定，死亡螺旋正式形成。

四、崩盘的最终结果

反向兑换机制在极端市场条件下未能稳定价格，反而成了加速崩溃的催化剂，最终导致整个生态系统瓦解。

1、UST的价格一度暴跌至不足0.3美元，彻底失去稳定币功能。

2、LUNA的市值从巅峰时期的近400亿美元蒸发至几乎为零，价格归零。

3、与Terra生态深度绑定的Anchor Protocol等应用资金枯竭，用户资产遭受巨额损失。

4、此次事件引发了全球对算法稳定币风险的深刻反思与监管关注。

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